NKT aktie: ordrebeholdning, regnskab og nøgletal

NKT A/S producerer højspændingskabler — blandt andet de forbindelser, der fører strøm fra havvindmølleparker ind til land og forbinder landes elnet med hinanden. Aktien handles på Nasdaq Copenhagen under NKT.

Denne side gennemgår, hvad selskabet laver, hvad kvartalsregnskabet fra maj 2026 viste, hvorfor indtjeningen steg samtidig med at omsætningen faldt, og hvordan man læser en ordrebeholdning.

Alle tal er angivet med dato.

Hvad NKT laver

Selskabet blev grundlagt i 1891 og har omkring 6.000 medarbejdere.

Forretningen er kabler — men ikke almindelige kabler. NKT’s vigtigste produkt er højspændingskabler, der transporterer store mængder strøm over lange afstande med minimalt tab.

Efter en omlægning i 2026 rapporterer selskabet i tre forretningsområder:

• Transmission — højspændingskabler til havvind og til forbindelser mellem lande og landsdele. Den største og mest omtalte del.
• Grid Solutions & Accessories — løsninger og tilbehør til elnettet.
• Distribution — kabler til distributionsnettet tættere på slutforbrugeren.

Hvorfor efterspørgslen er høj

To udviklinger driver markedet, og de er begge langsigtede.

Havvind kræver kabler. En havvindmøllepark producerer strøm langt fra land. Uden en kabelforbindelse er den værdiløs. Hver ny park kræver derfor kabelkapacitet.

De gamle elnet skal udskiftes. Store dele af Europas transmissionsnet er dimensioneret til en tid med få, store kraftværker. Elektrificering af transport og opvarmning samt spredt produktion fra sol og vind kræver et andet net.

NKT er dermed en infrastrukturleverandør frem for en energiproducent. Selskabet indgår i oversigter over grønne aktier i Danmark, men eksponeringen går gennem kabler, ikke gennem elproduktion.

Forskellen ligner den mellem Vestas og Ørsted: leverandøren tjener på at bygge, ejeren på at drive.

Kvartalsregnskabet fra maj 2026

Regnskabet blev offentliggjort den 13. maj 2026 og indeholdt en usædvanlig kombination.

Det, der gik op:

• Ordreindgang på over 4,2 mia. euro — den største i selskabets historie
• Ordrebeholdning i Transmission på 13,5 mia. euro mod 10,2 mia. ved udgangen af 2025
• Operationelt EBITDA på 97 mio. euro — rekord og en stigning på knap 20 %
• EBITDA-margin forbedret til 16,0 %

Det, der gik ned:

• Organisk omsætningsvækst på −4 %, med en omsætning på 610 mio. euro
• Frit cash flow på −92 mio. euro

Hvorfor tjener selskabet mere på mindre?

Kombinationen af rekordindtjening og faldende omsætning er ikke intuitiv, og analytikerne spurgte da også direkte ind til den på investormødet.

Forklaringen ligger i timingen mellem projekter. Det store amerikanske Champlain Hudson-projekt — højspændingskabler fra Canada til New York — er under kontrolleret nedtrapning. De nye, store ordrer er vundet, men bidrager endnu ikke til omsætningen.

Samtidig leverer de igangværende projekter en bedre margin end tidligere.

Spørgsmålet, analytikerne rejste, var om marginekspansion sideløbende med negativ omsætningsvækst er holdbar på længere sigt. Det er ikke afgjort.

Det negative frie cash flow skyldtes primært igangværende investeringer, herunder den nye højspændingsfabrik i Karlskrona, samt bevægelser i arbejdskapital og betalt skat.

Ordrebeholdningen

En ordrebeholdning på 13,5 mia. euro svarer til omkring fem gange den forventede årsomsætning på 2,63-2,78 mia. euro.

Stigningen i første kvartal blev drevet af tildelingen af de skotske projekter Western Isles og Spittal to Peterhead samt Eastern Green Link 3 i Storbritannien. Tildelingerne bekræftede tidligere indgåede bookingforpligtelser.

To forbehold er værd at kende, når man læser tallet.

Ordrebeholdningen siger intet om marginen. Den fortæller, hvor meget arbejde der er kontraktligt aftalt — ikke hvad selskabet tjener på det. Marginen afgøres af, hvor godt projekterne udføres.

Tallet er ikke udtømmende. Fem projekter tildelt under en rammeaftale med den hollandsk-tyske netoperatør TenneT, til en anslået værdi over 2,5 mia. euro, indgår ikke i de 13,5 mia. euro.

Den forsigtige guidance

Her ligger den vedvarende spænding i aktien.

NKT fastholdt ved kvartalsregnskabet forventningerne til 2026: en omsætning på cirka 2,63-2,78 mia. euro og et operationelt EBITDA på cirka 360-410 mio. euro.

Da forventningerne først blev udmeldt i februar 2026, indebar de ifølge Økonomisk Ugebrev en nedjustering af analytikernes konsensus på omkring 6 %.

Administrerende direktør Claes Westerlind forsvarede den forsigtige tilgang med henvisning til, at selskabet har hensættelser knyttet til specifikke risici, som forventes afklaret i løbet af året, samt generelle hensættelser til at støtte projekternes forskellige faser.

Nordeas analytiker Claus Almer vurderede forud for kvartalsregnskabet, at NKT sandsynligvis ville overgå sin egen prognose, men at første kvartal var for tidligt til en opjustering i betragtning af afhængigheden af eksekvering og den geopolitiske situation.

Guidance forudsætter ifølge selskabet selv blandt andet tilfredsstillende projekteksekvering, stabile markedsforhold, normaliseret aktivitet inden for offshore-kabelreparationer og ingen forværring af forsyningskæderne, herunder afledte konsekvenser af konflikten i Mellemøsten.

Balancen

NKT havde ved udgangen af første kvartal 2026 en nettorentebærende gæld på −842 mio. euro — altså et nettoindestående frem for gæld.

Det er usædvanligt for en virksomhed midt i et stort investeringsprogram og giver finansiel plads til at bygge kapacitet uden at optage gæld.

Til gengæld binder investeringerne kapital, hvilket er den direkte årsag til det negative frie cash flow. Hvordan anlægsinvesteringer behandles i regnskabet, er forklaret i gennemgangen af, hvad aktiver betyder.

Generalforsamlingen i marts 2026 godkendte årsrapporten for 2025 uden udbytte. NKT er ikke en udbytteaktie.

Aktien lukkede i 892,50 kr. den 30. juli 2026.

Forhold der påvirker forretningen

Dette afsnit beskriver faktorer, som selskabet selv eller offentligt tilgængelige kilder peger på.

• Projekteksekvering — den enkeltfaktor, ledelsen selv fremhæver først. Store kabelprojekter er komplekse, og fordyrelser eller forsinkelser rammer marginen direkte.
• Kapacitetsudbygning — den nye højspændingsfabrik i Karlskrona medfører ekstraomkostninger til indkøring, før den bidrager positivt.
• Politisk afhængighed — efterspørgslen skabes i høj grad af udbudsrunder og investeringsbeslutninger hos statslige og halvstatslige netoperatører.
• Forsyningskæder og geopolitik — selskabet nævner eksplicit konflikten i Mellemøsten som en risiko for forsyningskæderne.
• Råvarepriser — kobber og aluminium er hovedbestanddele. NKT rapporterer i standard metalpriser netop for at neutralisere udsvingene i sammenligningen mellem perioder.
• Kundekoncentration — en stor del af ordrebogen kommer fra få, meget store kunder som TenneT og britiske netoperatører.

Næste regnskab

NKT offentliggør regnskabet for andet kvartal 2026 den 14. august 2026.

Datoer i finanskalendere kan flytte sig. Den officielle kalender findes på selskabets investorside.

Ordforklaringer

• Højspændingskabel — kabel, der transporterer store mængder strøm over lange afstande med lavt tab.
• HVDC og HVAC — jævnstrøm og vekselstrøm ved høj spænding. Jævnstrøm bruges typisk til de længste forbindelser.
• Standard metalpriser — omsætning opgjort ved faste kobber- og aluminiumspriser, så råvareudsving ikke forstyrrer sammenligningen.
• Operationelt EBITDA — driftsindtjening før renter, skat og afskrivninger, renset for engangsposter.
• Ordrebeholdning — værdien af indgåede kontrakter, der endnu ikke er indtægtsført.
• Bookingforpligtelse — reservation af produktionskapacitet, som endnu ikke er en endelig ordre.
• Contingency — hensættelser til kendte og generelle projektrisici.
• Organisk vækst — vækst renset for opkøb, frasalg og valutakurser.

Ofte stillede spørgsmål om NKT-aktien

Hvad laver NKT?

Selskabet producerer kabler, primært højspændingskabler til havvindmølleparker og til forbindelser mellem elnet. Forretningen er delt i Transmission, Grid Solutions & Accessories og Distribution.

Hvad viste regnskabet for første kvartal 2026?

Rekordhøj ordreindgang på over 4,2 mia. euro, en ordrebeholdning i Transmission på 13,5 mia. euro og et rekordhøjt operationelt EBITDA på 97 mio. euro med en margin på 16,0 %. Den organiske omsætning faldt samtidig 4 %.

Hvordan kan indtjeningen stige, når omsætningen falder?

Fordi det store amerikanske Champlain Hudson-projekt er under nedtrapning, mens de nye store ordrer endnu ikke bidrager til omsætningen — samtidig med at de igangværende projekter leverer bedre marginer. Om kombinationen er holdbar, blev der spurgt direkte ind til på investormødet.

Hvad forventer NKT af 2026?

En omsætning på cirka 2,63-2,78 mia. euro i standard metalpriser og et operationelt EBITDA på cirka 360-410 mio. euro. Forventningerne blev fastholdt ved kvartalsregnskabet i maj.

Hvorfor opjusterede NKT ikke trods rekordkvartalet?

Ledelsen har henvist til hensættelser knyttet til specifikke risici, der først forventes afklaret i løbet af året, samt til afhængigheden af projekteksekvering og den geopolitiske situation.

Betaler NKT udbytte?

Nej. Generalforsamlingen godkendte i marts 2026 årsrapporten for 2025 uden udbytte.

Hvornår kommer det næste regnskab?

Den 14. august 2026. Den officielle finanskalender findes på selskabets investorside.