Better Energy Aktie – den komplette guide

Better Energy A/S var et af Danmarks hurtigst voksende vedvarende energiselskaber og en af de mest markante aktører i den danske solcellebranche. I perioden 2020–2024 stod selskabet for næsten halvdelen af al ny vedvarende energiproduktion på land i Danmark. Alligevel endte historien i krise: i december 2024 gik selskabet i rekonstruktion, og i februar 2025 erklærede de to primære driftsselskaber sig konkurs. Better Energy er ikke børsnoteret og har aldrig haft en aktiekurs på en offentlig børs – men interessen for selskabet som investering er alligevel stor, fordi det har tiltrukket milliardinvesteringer fra store institutionelle aktører og spiller en central rolle i fortællingen om den grønne energiomstilling i Danmark.

Virksomhedens baggrund og grundlæggere

Better Energy A/S blev stiftet i 2012 af Rasmus Lildholdt Kjær og Mark Augustenborg Ødum – to iværksættere med vision om at gøre Danmark til en stormagt inden for solenergi. I 2017 kom Mikkel Dau Jacobsen og Michael Vater med i ejerkredsen, og de fire grundlæggere ejede i en periode hver 25 pct. af selskabet.

Selskabet var fra starten baseret i København og havde hovedkontor på Gammel Kongevej på Frederiksberg. Forretningsmodellen var anderledes end en traditionel energiproducent: Better Energy ville ikke blot sætte solceller op – selskabet ville designe, udvikle, finansiere, bygge, drive og eje storskala solcelleparker fra start til slut.

Fra developer til energiselskab

I 2020 gennemgik Better Energy en afgørende strategisk ændring. Selskabet gik fra at være en ren solparkudvikler – som byggede og solgte parker videre – til at beholde ejerskabet af egne solcelleparker i partnerskab med andre investorer. Det betød et fundamentalt andet og langt mere kapitalkrævende forretningsgrundlag, men åbnede samtidig for løbende strømindtægter fra egne anlæg og mulighed for at indgå attraktive joint ventures med store pensionsfonde og energiselskaber.

Investorer og ejerskab

Den franske kapitalfond Omnes – 2019

I 2019 kom den franske kapitalfond Omnes Capital ind i ejerkredsen med en investering på 225 mio. kr. via selskabet Capenergie 4. Det var det første tegn på, at internationale investorer troede på Better Energys vækstpotentiale.

Industriens Pension – et historisk partnerskab

Better Energy indgik over tid et tæt samarbejde med Industriens Pension om fælles investering i solcelleparker. De to partnere etablerede joint ventures – Better Energy Impact og Better Energy Impact 2 – med formålet at opføre 21 solcelleparker i Danmark. Industriens Pension ejer 50 pct. af disse parker, og de forventes at fortsætte driften uanset Better Energys konkurs.

ATP – en investering på ca. 700 mio. kr. – 2022

Den mest markante investering kom i december 2022, da ATP, Danmarks største pensionsselskab, trådte ind som minoritetsejer med ca. 15 pct. af aktierne for et beløb i størrelsesordenen 700 mio. kr. Det var en af ATP’s største enkeltinvesteringer det år og afspejlede en stærk tiltro til Better Energys teknologiske og kommercielle position.

ATP’s begrundelse var klar: investeringen var et led i pensionskassens ambition om at styrke udviklingen af grøn, danskproduceret energi og bidrage til den grønne omstilling – og samtidig levere et attraktivt, risikojusteret afkast til ATP’s godt fem millioner medlemmer.

Andel-partnerskabet – 2023

I december 2023 indgik Better Energy et nyt, ambitiøst joint venture med energi- og fibernetkoncernen Andel. Partnerskabet gav Andel eksklusive rettigheder til 2 GWp solenergi fordelt på 15 projekter i Better Energys udviklingsportefølje med plan om at opføre parkerne i perioden 2024–2028. De første fire parker i Sorø, Vordingborg, Guldborgsund og Næstved kommuner var klar til at gå i gang. Samlet forventede partnerne at investere milliarder i den fælles portefølje.

Finansielle nøgletal – fra vækst til kollaps

Better Energy var ikke børsnoteret og har aldrig haft en offentlig aktiekurs. Selskabet offentliggjorde dog årsrapporter, som giver et tydeligt billede af den finansielle rejse:

*Guidance givet i begyndelsen af 2024 – aldrig realiseret.

Better Energys EBITDA voksede markant fra 2022 til 2023, men tallene dækkede over en sårbar forretningsmodel: en meget stor del af omsætningen kom fra éngangssalg af 50 pct.-andele i solcelleparker til partnere. Da partnerne begyndte at trække sig, forsvandt den primære indtægtskilde fra den ene dag til den anden.

Kapacitetspipeline og vækst

Selskabets vækst i projektportefølje var imponerende:

I 2023 fordoblede Better Energy næsten sin grønne energiproduktion til 941 GWh – op fra 463 GWh i 2022. Produktionskapaciteten i egne parker svarer til det årlige strømforbrug for hundredtusindvis af danske husstande.

Hypervækst og de skjulte svagheder

Fra 2020 til 2024 levede Better Energy op til sit eget slogan som et af Europas hurtigst voksende vedvarende energiselskaber. Selskabets medarbejderantal voksede fra 148 ved udgangen af 2021 til ca. 450 ved udgangen af 2023 – og der var planer om 500 ansatte.

Men bag væksten gemte sig strukturelle svagheder, der til sidst blev afgørende:

Forretningsmodellen var ekstremt kapitalkrævende. Better Energy finansierede opførelse af solcelleparker, før de kunne sælge halvdelen af ejerskabet videre. Det krævede konstant adgang til billig kapital og troværdige partnere, der ville betale de forventede priser.

Prissætningen var fastlåst i gårsdagens markedspriser. Kontrakterne med Industriens Pension og Andel var underskrevet i en periode med højere sol-elpriser. Da elpriserne faldt – og periodisk gik negative – var de solgte andele ikke de forventede beløb værd mere.

Selskabet var afhængigt af én enkelt indtægtstype. Halvdelen af omsætningen kom fra frasalg af parkejerandele. Da denne ene kilde svigtede, var der ikke noget alternativt grundlag at stå på.

Den perfekte storm i 2024

Better Energy beskrev selv andet halvår af 2024 som “en perfekt storm af negative markedsforhold, mindsket investor-appetit og udskudte betalinger fra nøglepartnere.”

Tre faktorer ramte selskabet næsten samtidig:

1. Negative elpriser – solcellemarkedet “æder sig selv”

DR’s klimaanalytiker Filip Knaack Kirkegaard beskrev det præcist: solcellemarkedet er blevet et offer for sin egen succes. Der er kommet så mange solcelleparker i Danmark og Nordeuropa, at elprisen falder dramatisk i de timer, hvor solen skinner kraftigst. I perioder er elpriserne endda negative – det koster altså penge at producere strøm.

Det gør det svært at sælge lange fastprisaftaler (PPA’er) til virksomheder, fordi de i stedet kan købe billig spotprisstrøm i solinimer. Dermed falder værdien af nye solcelleparker markant.

2. Andel trækker sig fra tre planlagte projekter

Andel meddelte i løbet af 2024, at de annullerede inklusionen af tre yderligere projekter i partnerskabets pulje – projekter, der allerede var klargjort og planlagt til byggestart. Annulleringen betød et bortfald af den forventede halvdels-omsætning fra frasalg og kostede Better Energy både ressourcer og likviditet.

3. Industriens Pension holder igen på slutbetalinger

I tredje og fjerde kvartal af 2024 oplevede Better Energy tilbageholdenhed fra Industriens Pension på de aftalte slutbetalinger for færdigbyggede parker. Der opstod uklarhed om, hvad parkerne faktisk var værd – fordi markedspriserne i mellemtiden var faldet markant fra de priser, der var gældende, da kontrakterne blev underskrevet.

Bankernes tilgodehavender til Better Energy nåede op på ca. 2,3 mia. kr.

Afskedigelser og rekonstruktion

August og oktober 2024: To fyrerunder

Better Energy reagerede på forvarslerne med to store nedskæringer i 2024. I august tilpassede selskabet organisationen og udskød 3 GWp solenergiprojekter til efter 2030. I oktober fyrede Better Energy yderligere – i alt mistede ca. 40 pct. af medarbejderne deres job i løbet af 2024.

December 2024: Rekonstruktionsbegæringen

Den 19. december 2024 indgav Better Energy Holding A/S og Better Energy A/S en rekonstruktionsbegæring. Selskabet var ikke i stand til at betale sine regninger til tiden og beskrev situationen som “en refleksion af de udfordringer, der er forbundet med en kapitalintensiv branche, hvor timing af kapitaltilgængelighed spiller en stor rolle.”

ATP’s chef for danske aktier, Claus Wiinblad, kommenterede til DR:

“Jeg må desværre konstatere, at Better Energy er kommet i en situation, hvor aktionærernes penge ikke står til at redde.”

Januar–februar 2025: Forgæves redningsforsøg

Carnegie Investment Bank ledede en struktureret salgs- og kapitalrejsningsproces på vegne af Better Energy. Men der kom ikke tilstrækkelige attraktive bud. Kreditorerne – anført af Sydbank og Proventus Capital Partners – støttede rekonstruktionsplanens rammer, men en samlet løsning lod sig ikke gøre.

Den 27. februar 2025 meddelte Better Energy:

• Better Energy A/S og Better Energy Denmark A/S erklæres konkurs
• Ca. 80 medarbejdere afskediges
• Better Energy Holding A/S fortsætter i rekonstruktion
• Et nyt selskab, Better Energy Management A/S, oprettes til at sikre drift og vedligehold af eksisterende solcelleparker

Tabene for investorerne

Konkursen efterlader store tab hos både private og institutionelle investorer:

ATP investerede ca. 700 mio. kr. for ca. 15 pct. af aktierne i 2022. ATP’s chef for danske aktier bekræftede, at aktionærernes penge var tabt – og at selskabets værdi var “ikke meget langt fra nul.”

Den franske kapitalfond Omnes investerede 225 mio. kr. i 2019. Også denne investering er nu tabt.

Stifterne Rasmus Lildholdt Kjær og Mark Augustenborg Ødum stod ifølge regnskaberne fra 2023 til en latent gevinst på 525 mio. kr. hver, hvis de på det tidspunkt havde solgt. Nu er den gevinst forsvundet – og de to iværksættere mister en investering på 150 mio. kr. hver.

Sydbank offentliggjorde i forbindelse med sit årsregnskab et tab på næsten en halv milliard kroner som følge af Better Energys konkurs.

Hvad sker der med solcelleparker og kunder?

Et vigtigt element i historien er, at de individuelle solcelleparker juridisk set er selvstændige selskaber med egne CVR-numre. De er ikke under rekonstruktion eller konkurs og fortsætter med at producere strøm.

Industriens Pension, der ejer 50 pct. af 21 solcelleparker via joint ventures med Better Energy, har bekræftet, at parkerne kan drives videre uanset moderselskabets situation.

Better Energy Management A/S overtager opgaverne med at drive og vedligeholde de eksisterende operationelle anlæg. Samarbejdet med Andel om de fire planlagte parker i Sorø, Vordingborg, Guldborgsund og Næstved fortsætter også.

Den strukturelle problemstilling – “kannibalisering”

Better Energys fald illustrerer en paradoksal udfordring i det moderne energimarked: Jo mere succes solcellebranchen har, desto sværere er det at tjene penge på solenergi.

Mekanismen er enkel. Når der produceres meget sol-el om sommerdagen, falder elprisen. Falder der solstrøm fra mange parker på én gang, kan prisen ligefrem gå negativ – det koster penge at levere el til nettet. Det gør lange fastpriskontrakter med virksomheder svære at sælge, for de kan billigere købe spotprisstrøm i de timer, sol-el er billigst.

Klimaanalytiker Filip Knaack Kirkegaard kaldte det direkte “kannibalisering”: solcelleparker konkurrerer med hinanden og undergraver hinandens forretningsgrundlag. Det er ikke et tegn på, at solenergi er en dårlig idé – det er tværtimod udtryk for, at teknologien er blevet så billig og udbredt, at markedet ikke kan absorbere al produktionen til de priser, der er nødvendige for at drive de kapitalintensive projekter hjem.

Better Energy og Ørsted – ligheder og forskelle

Sammenlignet med Ørsted er Better Energys situation på mange måder en fortælling om de risici, der opstår, når et vækstselskab skalerer for hurtigt uden tilstrækkeligt kapitalgrundlag.

Ørsted er et globalt veletableret energiselskab med en solid balance, stabil omsætning og en position som markedsleder inden for havvind. Selskabet har kapital og kreditværdighed til at absorbere markedsudsving.

Better Energy var et privatejef, kapitalintensivt udviklingsselskab, der finansierede sig selv primært gennem frasalg af aktiver. Det fungerede i perioder med høje energipriser og lav kapitalomkostning – men faldt fra hinanden, da begge forudsætninger ændrede sig på én gang.

For investorer er sammenligningen en påmindelse om, at størrelse, omsætning og vækst ikke i sig selv er tilstrækkelige indikatorer for robusthed. Forretningsmodellenens afhængighed af udefrakommende faktorer – her: elpriser, partnerbetalinger og renteniveauer – er mindst lige så vigtig.

Hvad kan investorer lære af Better Energy?

Better Energys fald giver en række centrale læringer for enhver, der overvejer investering i den grønne omstilling:

Forretningsmodellens kapitalstruktur er afgørende. Better Energys forretning krævede konstant ekstern finansiering og betalinger fra partnere. Da disse udeblev, kolapsede likviditeten hurtigt.

Negative elpriser er en reel og undervurderet risiko. Periodisk negative elpriser er ikke et ekstremt scenarie – det er en konsekvens af succesfuld udbygning af sol og vind, og det sætter pres på alle, der er afhængige af høje gennemsnitlige afregningspriser.

Kontrakternes prissætning er en stor latent risiko. Langsigtede aftaler indgået i en periode med høje energipriser kan hurtigt blive tabsgivende i et marked, der ændrer sig.

Institutionelle investorer kan tage store fejl. ATP investerede ca. 700 mio. kr. i Better Energy og tabte det meste. Det er en påmindelse om, at selv sofistikerede investorer med stort analyseberedskab ikke er immune over for fejlvurderinger i hurtigt voksende, kapitalintensive sektorer.

Konklusion

Better Energy er ikke en aktie, man kan købe eller sælge på en børs – selskabet har aldrig været børsnoteret. Men for den investor, der interesserer sig for den grønne energiomstilling og de selskaber og risici, der knytter sig til den, er historien om Better Energy en af de mest illustrative og vigtige fra de seneste år i dansk erhvervsliv.

Et selskab, der på toppen stod for halvdelen af al ny vedvarende energi i Danmark, der tiltrak ATP og Industriens Pension som investorer, og der planlagde at omsætte for over 4 mia. kr. i 2024 – gik konkurs inden for 12 måneder, drevet under af en kombination af faldende elpriser, udskudte partnerbetalinger og manglende evne til at rejse ny kapital.

Historien om Better Energy minder om, at selv den mest vækstfulde og tilsyneladende velpositionerede aktør i en grøn sektor kan kolapse, hvis forretningsmodellens forudsætninger ændrer sig for hurtigt.

Denne artikel er udarbejdet til informationsformål og udgør ikke investeringsrådgivning. Investering i energiselskaber – børsnoterede såvel som privatejede – indebærer altid en risiko for tab. Historiske og nutidige selskabsdata er ikke garanti for fremtidige resultater.