Hvorfor faldt Ørsted-aktien? Årsagerne forklaret

Ørsted-aktien toppede omkring 1.355 kr. i januar 2021. I august 2026 handlede den under 150 kr. Det er et af de mest markante kursfald, en dansk aktie har gennemlevet.

Denne side gennemgår, hvad der faktisk skete, hvorfor det skete, og hvad billedet ser ud til i dag. Alle tal er angivet med dato.

Siden vurderer ikke, om aktien er billig eller dyr, og anbefaler hverken køb eller salg.

Først en præcisering: aktien er ikke faldet i 2026

Spørgsmålet “hvorfor falder Ørsted-aktien” bygger på en antagelse, der ikke længere holder i alle tidsperioder.

Frem til slutningen af juni 2026 var aktien steget omkring 19,5 % i løbet af året. Over de forudgående tolv måneder var den til gengæld faldet omkring 6,9 %. Og målt fra toppen i 2021 er faldet fortsat meget stort.

Det er ikke en teknikalitet. Det er den vigtigste enkeltiagttagelse på denne side: en aktie kan samtidig være i fremgang på ét år og i dyb nedtur på fem.

Resten af artiklen forklarer det store fald fra 2021 og frem — og hvad der har ændret sig siden.

Årsag 1: Renten

Den mest undervurderede forklaring er også den mest tekniske.

Et havvindprojekt koster mange milliarder på forhånd og tjener pengene ind over 20-30 år. Værdien af projektet afhænger derfor af, hvad de fremtidige indtægter er værd i dag.

Den omregning kaldes diskontering, og den bruger renteniveauet. Når renten stiger, sker to ting samtidig:

• Finansieringen af projektet bliver dyrere
• Fremtidige indtægter tæller mindre i nutidsværdi

I 2021 var renten tæt på nul, og Ørsted blev prissat som et vækstselskab. Da renten steg kraftigt i 2022 og 2023, faldt værdien af præcis den type forretning — uden at der var sket noget som helst i driften.

Det ramte hele sektoren, ikke kun Ørsted. Baggrunden er beskrevet i gennemgangen af grønne aktier i Danmark.

Årsag 2: De amerikanske projekter

Her ligger de konkrete tab.

I november 2023 opgav Ørsted projekterne Ocean Wind 1 og 2 ud for New Jersey. Nedskrivningerne i regnskabsåret 2023 nåede 26,8 mia. kr., og årets resultat blev minus 20,2 mia. kr.

I 2024 fulgte nye nedskrivninger på 15,6 mia. kr. — hovedsagelig på Sunrise Wind, Revolution Wind, amerikanske havbundsarealer og en stigning i den lange amerikanske rente. Årets resultat endte på nul.

Den 20. januar 2025 kom yderligere 12,1 mia. kr. i nedskrivninger for fjerde kvartal 2024. Aktien faldt 13 % dagen efter.

En nedskrivning betyder, at et projekt eller anlæg skrives ned i værdi, fordi det ikke længere forventes at give det afkast, man regnede med. Det koster ikke kontanter i det år, det bogføres — pengene er brugt tidligere — men det rammer resultatet hårdt og signalerer, at forudsætningerne har ændret sig.

Årsagerne var en kombination af forsinkelser, dyrere fundamenter, højere renter og ændrede rammevilkår i USA.

Årsag 3: Udbyttet forsvandt

I februar 2024 bekræftede Ørsted, at der ikke ville blive udbetalt udbytte for regnskabsårene 2023, 2024 og 2025, med et mål om at genoptage udbetalingen fra regnskabsåret 2026.

For en bestemt type investor fjernede det argumentet for at eje aktien. Forsyningsselskaber ejes ofte netop for det stabile udbytte, og når det bortfalder i tre år, forsvinder en del af efterspørgslen efter aktien.

Årsag 4: Vækstplanen blev droppet

Samtidig opgav selskabet sin ambition for installeret kapacitet i 2030 og sit tilhørende EBITDA-mål. Investeringsprogrammet blev skåret med cirka 25 % til 210-230 mia. kr. for perioden 2024-2030.

Målet blev i stedet at fastholde en solid kreditvurdering.

Det er en fuldstændig anden historie end den, der bar kursen i 2020 og 2021. Dengang blev Ørsted prissat på forventet vækst i kapacitet. Efter februar 2024 var selskabet i stedet i gang med at konsolidere.

Når markedet skifter fra at prissætte et selskab som vækst til at prissætte det som forsyning, falder multiplen — altså hvor mange gange indtjeningen investorer vil betale. Det sker uafhængigt af, hvordan det går med driften.

Årsag 5: Politisk risiko i USA

Ørsted tilføjede i 2024 “amerikanske regulatoriske risici” som en helt ny post på listen over selskabets syv største forretningsrisici.

I august 2025 blev det konkret: amerikanske myndigheder udstedte en stop-work-ordre for Revolution Wind. Selskabet oplyste selv, at ordren understregede den øgede regulatoriske usikkerhed for havvind i USA.

Det er en type risiko, der er svær at afdække. Et selskab kan styre sine byggeomkostninger, men ikke om et allerede godkendt projekt får lov at fortsætte.

Årsag 6: Kapitalforhøjelsen i 2025 — og hvorfor den tæller anderledes

Den 11. august 2025 meddelte Ørsted en planlagt kapitalforhøjelse på 60 mia. kr. Aktien faldt knap 30 % samme dag, lukkede i 217,10 kr. og røg dermed under børsnoteringskursen fra 2016 på 235 kr.

Det var aktiens største daglige fald nogensinde.

Formålet var at styrke kapitalstrukturen og finansiere de øgede investeringer, der skulle til for at færdiggøre Sunrise Wind. Den danske stat, som er selskabets majoritetsaktionær, bakkede op.

Selve emissionen er ikke et kursfald

Her ligger en vigtig sondring, som mange fremstillinger blander sammen.

I september 2025 blev emissionen gennemført med udstedelse af 900.816.600 nye aktier til kurs 66,60 kr. Antallet af aktier blev dermed mere end tredoblet.

Når antallet af aktier stiger så kraftigt, falder værdien pr. aktie mekanisk — uden at nogen har tabt penge på det, hvis de deltog i emissionen. Egenkapitalen steg tilsvarende fra cirka 93 mia. kr. ved udgangen af 2024 til cirka 149 mia. kr. ved udgangen af 2025.

Konsekvensen for den, der læser en kursgraf i dag: alle kurser fra før emissionen er justeret bagud. En graf viser derfor ikke det fald, der faktisk blev handlet i 2021-2025. Mekanikken er forklaret nærmere i gennemgangen af Ørsteds aktiekurs i 2024.

Hvad der er ændret siden

Billedet i 2026 er ikke det samme som i 2024 og 2025.

Kapitalstrukturen er styrket. Emissionen tilførte omkring 60 mia. kr. og hævede egenkapitalen betydeligt.

Porteføljen er slanket. I februar 2026 solgte Ørsted hele sin europæiske onshore-forretning til Copenhagen Infrastructure Partners for 1,44 mia. euro, svarende til cirka 10,7 mia. kr. Det er en fortsættelse af frasalgsprogrammet, der skal frigøre kapital.

Ledelsen er skiftet. Mads Nipper fratrådte i begyndelsen af 2025, og Rasmus Errboe overtog som koncernchef.

Udbyttepausen løber ud. Beslutningen om ikke at udbetale udbytte gjaldt regnskabsårene 2023-2025, med et mål om at genoptage udbetalingen fra regnskabsåret 2026.

Om det er nok, og hvad det er værd, er ikke noget, denne side vurderer. Det er observationer, ikke en vurdering.

Hvad man kan følge fremadrettet

Frem for at følge kursen dag for dag er det som regel mere oplysende at følge de forhold, kursen reagerer på:

• Guidance og regnskaber. Næste regnskab for andet kvartal 2026 offentliggøres den 13. august 2026 efter markedets lukning.
• Projektstatus i USA. Særligt Revolution Wind og Sunrise Wind.
• Kreditnøgletal. Forholdet mellem pengestrøm fra driften og gælden var kernen i beslutningen om at rejse kapital.
• Udbyttebeslutningen. Om og hvornår udbetalingen genoptages.
• Frasalg. Fremdriften i programmet, der skal frigøre kapital.

Hvad børshusene forventer, og hvorfor deres kursmål ikke kan sammenlignes hen over emissionen, er behandlet i gennemgangen af Ørsteds kursmål.

Ordforklaringer

Diskontering — omregning af fremtidige beløb til nutidsværdi. Jo højere rente, jo mindre er fremtidige beløb værd i dag.

Nedskrivning — reduktion af et aktivs bogførte værdi, når det ikke længere forventes at indtjene det forudsatte. Rammer resultatet, men koster ikke kontanter i året.

Fortegningsretsemission — udstedelse af nye aktier, hvor eksisterende aktionærer har forret til at tegne, typisk til en kurs under markedskursen.

Stop-work-ordre — et påbud fra en myndighed om at indstille arbejdet på et projekt.

Multipel — hvor mange gange indtjeningen investorer er villige til at betale for en aktie.

Guidance — selskabets egne udmeldte forventninger. Et skøn, ikke et løfte.

Ansvarsfraskrivelse

Denne artikel er faktuel information om kursudviklingen i Ørsted A/S og om de begivenheder, der har påvirket den. Den er ikke investeringsrådgivning, ikke en anbefaling om at købe, beholde eller sælge værdipapirer, og ikke en vurdering af, om aktien er billig eller dyr.

Historiske kurser og regnskabstal siger intet om den fremtidige udvikling. En aktie, der er faldet meget, kan falde yderligere. Investering i enkeltaktier indebærer risiko for tab, herunder tab af hele det investerede beløb.

Vi er ikke registreret som investeringsrådgiver. Har du brug for vejledning om din egen situation, bør du kontakte en rådgiver med tilladelse fra Finanstilsynet. Officielle regnskaber, finanskalender og selskabsmeddelelser findes på Ørsteds investorside.

Ofte stillede spørgsmål

Falder Ørsted-aktien lige nu?

Det afhænger af perioden. Frem til slutningen af juni 2026 var aktien steget omkring 19,5 % i løbet af året, mens den var faldet omkring 6,9 % over de forudgående tolv måneder. Målt fra toppen omkring 1.355 kr. i januar 2021 er faldet fortsat meget stort.

Hvad var den vigtigste årsag til faldet?

Der er ikke én årsag. De væsentligste er rentestigningerne fra 2022, nedskrivninger på de amerikanske projekter for i alt over 50 mia. kr. i 2023-2024, bortfaldet af udbyttet i tre regnskabsår og opgivelsen af vækstambitionen for 2030.

Hvorfor faldt aktien 30 % på én dag i august 2025?

Fordi Ørsted den 11. august 2025 meddelte en planlagt kapitalforhøjelse på 60 mia. kr. Det var aktiens største daglige fald nogensinde, og aktien lukkede i 217,10 kr. — under børsnoteringskursen fra 2016 på 235 kr.

Er emissionen i sig selv et kursfald?

Nej, ikke mekanisk. Der blev udstedt 900.816.600 nye aktier til kurs 66,60 kr., hvilket mere end tredoblede aktieantallet. Værdien pr. aktie falder derfor, uden at deltagende aktionærer nødvendigvis har tabt. Historiske kurser i grafer justeres bagud af samme grund.

Hvorfor betaler Ørsted ikke udbytte?

Bestyrelsen besluttede ikke at udbetale udbytte for regnskabsårene 2023, 2024 og 2025 for at bevare kapital, med et mål om at genoptage udbetalingen fra regnskabsåret 2026.

Hvad har Ørsted gjort ved situationen?

Blandt andet gennemført en kapitalforhøjelse på 60 mia. kr., skåret investeringsprogrammet med cirka 25 %, udskiftet koncernchefen og frasolgt aktiver — senest hele den europæiske onshore-forretning i februar 2026 for cirka 10,7 mia. kr.

Hvornår kommer det næste regnskab?

Regnskabet for andet kvartal 2026 offentliggøres den 13. august 2026 efter markedets lukning. Den officielle finanskalender findes på selskabets investorside.