Ørsted-aktiens historik og udvikling: fra DONG til i dag

Ørsted-aktien blev børsnoteret i 2016 til 235 kr., toppede omkring 1.355 kr. i januar 2021 og lukkede i 217,10 kr. den 11. august 2025 efter det største fald på én dag i aktiens historie. En måned senere tredoblede en kapitalforhøjelse antallet af aktier, og i første halvdel af 2026 steg kursen igen.

Denne side samler hele forløbet: hvor selskabet kommer fra, hvorfor kursen faldt så meget, hvad emissionen betyder for de kurser, du ser i en graf i dag, og hvad der har ændret sig i 2026. Tal og datoer er kontrolleret mod Ørsteds egne meddelelser og dansk erhvervspresse pr. 6. november 2026, efter regnskabet for de første ni måneder. Siden anbefaler hverken køb eller salg.

Kursen i seks tal

Kurserne er dem, der faktisk blev handlet på dagen. En kursgraf i dag viser lavere tal for alt før september 2025, fordi emissionen mere end tredoblede antallet af aktier. Det er forklaret længere nede under emissionen.

Fra Dansk Naturgas til børsnotering (1972-2016)

Den danske stat stiftede selskabet den 27. marts 1972 som Dansk Naturgas A/S. Det skulle forvalte gas og olie i den danske del af Nordsøen, på et tidspunkt hvor importeret olie dækkede over 90 % af Danmarks energiforbrug. Oliekrisen kom året efter, i 1973, hvor selskabet også skiftede navn til Dansk Olie og Naturgas, forkortet DONG. Ørsteds egen historieside angiver 1973 som etableringsår, mens Lex og andre opslagsværker bruger 1972. Forskellen er, om man tæller fra stiftelsen eller navneskiftet.

I 1991 satte selskabet verdens første havvindmøllepark, Vindeby ud for Lolland, i drift med 11 møller. Den 14. marts 2006 blev DONG lagt sammen med Elsam, Energi E2, NESA, Københavns Energi og Frederiksberg Forsyning til DONG Energy, dengang en af Europas mest kulintensive energikoncerner.

I oktober 2013 blev det meddelt, at Goldman Sachs, ATP og PFA skulle købe 19 %, 5 % og 2 % af aktierne mod et kapitalindskud til havvind. Handlen udløste en regeringskrise, og SF forlod regeringen i januar 2014. Samme eftermiddag stemte et flertal i Folketinget for handlen. Aftalen krævede, at selskabet blev børsnoteret senest i 2018.

Børsnoteringen kom den 9. juni 2016 på Nasdaq Copenhagen:

• Udbudskurs 235 kr. pr. aktie, ticker DENERG
• Selskabet blev værdisat til cirka 98 mia. kr., og staten solgte aktier for 8,2 mia. kr.
• Mere end 36.000 private danskere deltog
• Rigsrevisionen opgjorde, at værdien var steget 119 % siden kapitalindskuddet i 2014

2017-2021: navneskift og optur

I september 2017 solgte selskabet olie- og gasforretningen til den britiske kemikoncern INEOS. Den 6. november 2017 skiftede DONG Energy navn til Ørsted efter fysikeren H.C. Ørsted, og tickeren blev ORSTED.

De næste år vandt Ørsted stadig større havvindudbud i Danmark, Storbritannien, Holland og Tyskland. Hornsea 1 kom i fuld drift i januar 2020 med 1.218 MW og var dengang verdens største havvindmøllepark. Renten lå tæt på nul, og grønne aktier var et af markedets største temaer. I januar 2021 toppede aktien omkring 1.355 kr., næsten seks gange udbudskursen.

Hvorfor faldt aktien fra 2021 til 2025?

Der er ikke én forklaring. Fem forhold trak i samme retning, og de forstærkede hinanden.

Renten steg

Et havvindprojekt koster mange milliarder på forhånd og tjener pengene ind over 20-30 år. Når renten stiger, bliver finansieringen dyrere, og de fremtidige indtægter er mindre værd i dag. Renten steg kraftigt i 2022 og 2023, og det ramte hele sektoren, også uden at der skete noget i driften. Sammenhængen er beskrevet i gennemgangen af grønne aktier i Danmark.

De amerikanske projekter

I november 2023 opgav Ørsted Ocean Wind 1 og 2 ud for New Jersey. Året endte med nedskrivninger på 26,8 mia. kr. og et resultat på −20,2 mia. kr. I 2024 fulgte nedskrivninger for 15,6 mia. kr.:

Den 20. januar 2025 meldte selskabet yderligere 12,1 mia. kr. i nedskrivninger for fjerde kvartal 2024, og aktien faldt 13 % dagen efter. En nedskrivning koster ikke kontanter i det år, den bogføres, men den rammer resultatet og viser, at forudsætningerne for et projekt har ændret sig.

Vækstplanen blev droppet, og udbyttet sat på pause

Den 7. februar 2024 sænkede Ørsted målet for havvindkapacitet i 2030 til 35-38 GW og satte udbyttet på pause, så der ikke blev udbetalt udbytte for regnskabsårene 2023, 2024 og 2025. Den 5. februar 2025 gik selskabet videre: målet for 2030 blev opgivet, og investeringsprogrammet for 2024-2030 blev skåret med cirka 25 % til 210-230 mia. kr. Markedet holdt op med at prissætte Ørsted som et vækstselskab og begyndte at prissætte det som forsyning, og så falder den pris, investorerne vil betale for hver krone i indtjening.

Politisk risiko i USA og en voksende gæld

I 2024 kom “amerikanske regulatoriske risici” for første gang på listen over selskabets syv største forretningsrisici. Samtidig voksede den rentebærende nettogæld fra 47,4 til 58,0 mia. kr., og kreditnøgletallet FFO i forhold til justeret nettogæld faldt fra 28,6 % til 13,2 % mod et mål på over 30 %. Kort efter årsskiftet fratrådte koncernchef Mads Nipper, og Rasmus Errboe overtog.

Kapitalforhøjelsen i august 2025

Den 11. august 2025 meldte Ørsted en kapitalforhøjelse på 60 mia. kr. for at styrke kapitalstrukturen og færdiggøre Sunrise Wind. Staten som majoritetsaktionær bakkede op. Aktien faldt knap 30 % på dagen og lukkede i 217,10 kr., under udbudskursen fra 2016. Senere samme måned udstedte amerikanske myndigheder en stop-work-ordre for Revolution Wind.

2024: driften holdt, regnskabet gjorde ikke

2024 viser, hvorfor kursen og forretningen kunne bevæge sig så forskelligt. Omsætningen faldt fra 79,3 til 71,0 mia. kr., mest på grund af mindre strømhandel for tredjepart, som fylder meget i omsætningen og lidt i indtjeningen. EBITDA på 32,0 mia. kr. indeholdt en engangsindtægt på 7,3 mia. kr., fordi afviklingen af Ocean Wind-kontrakterne endte billigere end hensat. Renset for den og for nye partnerskaber steg EBITDA fra 24,0 til 24,8 mia. kr. Årets resultat blev 16 mio. kr., reelt nul.

Driften nåede sine mål:

• Elproduktionen fra hav- og landvind steg 9 % til 33,9 TWh, og den installerede kapacitet steg 16 % til 18,2 GW
• Greater Changhua 1 og 2a i Taiwan (900 MW) og South Fork i USA (132 MW) gik i drift, og 7,6 GW var under opførelse ved årets udgang
• Det sidste kulfyrede kraftvarmeværk i Esbjerg lukkede den 31. august 2024, og 97 % af produktionen var vedvarende
• Ørsted vandt britiske støttekontrakter for i alt 3,5 GW på Hornsea 3 og Hornsea 4
• Frasalg gav 22 mia. kr., blandt andet andele i fire britiske havvindparker til Brookfield og halvdelen af Greater Changhua 4 til Cathay Life Insurance

De fulde regnskabstal for 2023-2025 og forklaringen på de to EBITDA-tal står i gennemgangen af Ørsteds nøgletal og forretningsmodel. Et kort resumé af hvert regnskab siden 2024 står i oversigten over Ørsteds regnskaber.

Emissionen i september 2025 og de justerede kurser

Emissionen blev gennemført i oktober 2025, efter tegning fra 19. september til 2. oktober, med 900.816.600 nye aktier til kurs 66,60 kr. Antallet af aktier blev mere end tredoblet, og egenkapitalen steg fra cirka 93 mia. kr. ved udgangen af 2024 til cirka 149 mia. kr. ved udgangen af 2025.

Fordi de nye aktier blev solgt langt under markedskursen, faldt værdien pr. aktie mekanisk, uden at en aktionær, der deltog, tabte penge på selve emissionen. Kursudbydere justerer derfor alle kurser fra før emissionen bagud, så grafen ikke får et kunstigt spring:

Ingen af tallene er forkerte. Vil du vide, hvad aktien kostede en bestemt dag før september 2025, skal du bruge en kilde fra dengang. Det gælder også kursmål: et kursmål fra før emissionen kan ikke sammenlignes med et nyt, som gennemgangen af Ørsteds kursmål viser.

2026: hvad der har vendt

Om aktien “stiger” eller “falder”, afhænger af startpunktet. Frem til slutningen af juni 2026 var den steget omkring 19,5 % i året og handlede i 146,20 kr. Over de foregående tolv måneder var den faldet omkring 6,9 %, og målt fra toppen i 2021 er faldet stadig meget stort. Den 6. august 2026 lukkede den i 138,80 kr. Den 5. november 2026, dagen for regnskabet for tredje kvartal, lukkede den i 147,00 kr., 5 kr. højere end dagen før.

Retssagerne i USA

• 22. august 2025: stop-work-ordre for Revolution Wind, som var cirka 80 % færdig med 45 af 65 møller
• September 2025: en forbundsdommer giver Ørsted og partneren Skyborn Renewables medhold, og byggeriet genoptages
• 22. december 2025: nye suspensionsordrer rammer fem projekter, herunder Revolution Wind og Sunrise Wind
• Januar 2026: retten giver igen medhold, og Revolution Wind (cirka 87 % færdig) kan bygge videre
• 2. februar 2026: samme udfald for Sunrise Wind, som var cirka 45 % færdig
• Oktober 2026: Revolution Wind kommer i kommerciel drift

Kendelserne er foreløbige påbud i sager, der stadig verserer, ikke endelige domme. Det er den største enkeltrisiko i den forbedring, kursen har reageret på.

Kapital og frasalg

Efter emissionen var risikoen for, at Ørsted manglede penge til at færdiggøre Sunrise Wind, væk. En emission er dårligt nyt, når den annonceres, og en lettelse, når den er gennemført. I februar 2026 solgte Ørsted hele den europæiske onshore-forretning til Copenhagen Infrastructure Partners for 1,44 mia. euro, cirka 10,7 mia. kr., og frasalgsprogrammet for 2025-2026 blev afsluttet før planen og med et større provenu end ventet. Til gengæld er Ørsted nu næsten et rent havvindselskab.

Regnskaberne og kreditvurderingen

• Årsrapporten for 2025 (6. februar 2026): EBITDA eksklusive nye partnerskaber og annulleringer 25,1 mia. kr. inden for forventningen på 24-27 mia. kr., årets resultat 3,2 mia. kr.
• Forventning til 2026 (februar): EBITDA over 28 mia. kr. og bruttoinvesteringer på 50-55 mia. kr.
• Første kvartal 2026 (6. maj): EBITDA 9,5 mia. kr., produktionen fra havvind +27 %, justeret ROCE 8,6 % mod 10,2 %, helårsforventningen fastholdt
• Juli 2026: Ørsted stoppede samarbejdet med Standard & Poor’s. Moody’s (Baa2, negativt outlook) og Fitch (BBB, stabilt outlook) fortsætter, og FFO-nøgletallet lå på cirka 42 % mod målet på over 30 %
• Første halvår 2026 (13. august): EBITDA 15,0 mia. kr., 8 % mere end året før, andet kvartal 5,4 mia. kr. mod 5,3 mia. kr., periodens resultat 3,3 mia. kr. mod 8,2 mia. kr., FFO-nøgletallet 44,6 %, helårsforventningen fastholdt og en ny udbyttepolitik for regnskabsårene 2026-2028
• De første ni måneder 2026 (5. november): EBITDA 20,2 mia. kr., 19 % mere end året før, tredje kvartal 5,3 mia. kr. mod 3,1 mia. kr., nedskrivninger på 3,4 mia. kr. i kvartalet på de amerikanske projekter efter rentestigninger, periodens resultat 2,6 mia. kr. mod 6,5 mia. kr., FFO-nøgletallet 37,3 %, EBITDA-forventningen fastholdt og bruttoinvesteringerne sænket til 45-50 mia. kr., fordi betalinger på enkelte projekter flytter

Udbyttepausen gjaldt regnskabsårene 2023-2025. I halvårsrapporten i august 2026 meldte Ørsted en udbyttepolitik for regnskabsårene 2026-2028: målet er at genoptage udbyttet for 2026 med første udbetaling i 2027, på et beskedent niveau, der skal stige. Beløbet fremlægges først med årsrapporten for 2026, så det er stadig et mål, ikke en beslutning. Baggrunden står på siden om Ørsteds udbytte.

Hvad der kan vende udviklingen igen

• Retssagerne. Kendelserne er foreløbige, og suspensionsordrerne i december 2025 kom, efter at en tidligere ordre var ophævet.
• Projektudførelsen. Forsinkelser og fordyrelser på netop Sunrise Wind og Revolution Wind udløste de tidligere nedskrivninger.
• Renten. Havvind er en af de mest rentefølsomme forretninger, fordi investeringen ligger år før indtjeningen.
• Investeringstempoet. Ørsted venter at investere 45-50 mia. kr. i 2026 (sænket fra 50-55 mia. kr. i november) mod en EBITDA på over 28 mia. kr. Forskellen dækkes af frasalg, lån og likviditet.

Risiciene er gennemgået samlet i artiklen om risikoen ved Ørsted.

Det kan du følge

Det siger mere at følge de forhold, kursen reagerer på, end kursen dag for dag:

• Afgørelserne i de amerikanske retssager
• Fremdriften på Sunrise Wind, der ventes i kommerciel drift i anden halvdel af 2027
• Guidance, FFO-nøgletal og projektstatus i kvartalsregnskaberne; datoerne står i Ørsteds finanskalender
• Beslutningen om udbytte ved årsrapporten for 2026
• Nye frasalg

Hvad historikken kan og ikke kan bruges til

Historikken forklarer, hvad der er sket, men siger intet om, hvad der sker. Tre ting er dog værd at tage med. Selskabet har skiftet form flere gange, fra gasselskab over kulintensiv energikoncern til rendyrket havvindudvikler. Politiske beslutninger har præget forløbet hele vejen, fra stiftelsen over Goldman Sachs-sagen til de amerikanske tilladelser. Og kursen har svinget langt mere end driften: EBITDA renset for engangsposter lå på 24-25 mia. kr. i både 2023, 2024 og 2025, mens kursen i samme periode gik fra flere hundrede kroner til under udbudskursen.

Ansvarsfraskrivelse og kilder

Artiklen er faktuel information om Ørsted A/S og aktien, ikke investeringsrådgivning og ikke en anbefaling om at købe, beholde eller sælge. Historiske kurser og regnskabstal siger intet om fremtiden, og investering i enkeltaktier kan give tab af hele beløbet. Har du brug for råd om din egen situation, så kontakt en rådgiver med tilladelse fra Finanstilsynet.

• Lex: DONG Energy (stiftelse, fusionen i 2006, Goldman Sachs-sagen)
• DONG Energy: resultatet af børsnoteringen og udbudskursen på 235 kr., 9. juni 2016
• Rigsrevisionen: beretning om børsnoteringen.pdf)
• Ørsted: historie og grøn omstilling
• OffshoreWind.biz: DONG Energy skifter navn til Ørsted
• Ørsted: årsrapport 2024 (nedskrivninger, forretningsplan, udbytte, drift)
• DR: kursfaldet efter nedskrivningen i januar 2025 og faldet på næsten 30 % den 11. august 2025
• Sydinvest/Ritzau: kursniveauer 2016-2025
• Ørsted: selskabsmeddelelse om fortegningsretsemissionen, september 2025
• Ørsted: retssagen om Revolution Wind, januar 2026
• OffshoreWind.biz: kendelsen for Revolution Wind i januar 2026
• CNBC: kendelsen for Sunrise Wind, 2. februar 2026
• Utility Dive: kendelsen i september 2025
• Ørsted: årsrapporten for 2025, 1. kvartal 2026, første halvår 2026, de første ni måneder 2026, investorpræsentationen for 3. kvartal 2026 og kreditvurderingerne
• TradeDesk: kursudvikling 2026 og frasalget af onshore; Investtech: slutkurs 6. august og 5. november 2026
• Ørsted: investorside med finanskalender og selskabsmeddelelser